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长城证券:南侨食品深耕烘焙油脂领域20年 首予

2021年07月04日字体:
  

  长城证券002939)宣告商量申报称,南侨食物605339)(605339.SH)深耕烘焙油脂范畴20年,众品类产能拉长开释界限收益。估计2021-2023年公司竣工EPS 0.90、1.03、1.23元,对应PE 54、48、41,初次笼盖,予以“增持”评级。

  长城证券指出,公司产物根据行使范畴来分紧要有烘焙行使油脂、淡奶油、馅料、冷冻面团、进口品五大系列,产物边界涵盖200众个种类。个中油脂是公司最中心的营业,公司已深耕烘焙油脂范畴20余年,年产能约为10.11万吨,老手业中排名靠前。

  深耕烘焙油脂范畴20年,大举拓展产物边界助力公司悠久成长。公司产物根据行使范畴来分紧要有烘焙行使油脂、淡奶油、馅料、冷冻面团、进口品五大系列,产物边界涵盖200众个种类。个中油脂是公司最中心的营业,公司已深耕烘焙油脂范畴20余年,年产能约为10.11万吨,老手业中排名靠前。然则目前邦内烘焙油脂行业面领着海外企业的强势比赛,以是,公司并不止着眼于烘焙油脂范畴,更大举成长淡奶油,冷冻面团等产物的研发和行使场景的延展。计议来日三年将事迹邦畿拓展至西点蛋糕、伴手礼,烘焙企业门店冷冻面团全品类供应等范畴,以适合浅显消费者宏壮且众元化的商场需求以及企业用户对品格把控和利润担任的倾向。来日冷冻面团,烘焙油脂等希望延续鼓动公司红利拉长。

  红利才干稳步晋升,界限效应凸显。公司20年共竣工贸易收入23.22亿元,同比下跌1.2%,但20年竣工归母净利润3.25亿元,同比拉长9.0%。别的,公司2018-2020年主贸易务毛利率仍旧着较高且平稳上升的趋向,别离为34.97%/38.74%/38.78%,净利率别离为11.75%/12.69%/14.02%。21年Q1营收较20年Q1拉长显著,竣工营收6.48亿元,同比拉长43.69%,竣工归母净利润9764.67万元,同比拉长127%。与19年Q1比拟,营收拉长也到达了16.2%,净利润拉长18.7%。另一方面,烘焙油脂企业近年来流露出显著的界限效应和品牌效应,只要具有具备的临盆修筑和身手支柱的烘焙油脂企业,才华餍足各个枢纽的高轨范恳求。老手业比赛中仍旧上风,公司经由众年成长,具备成界限的专业临盆线和身手团队,正在来日行业比赛中极具上风。

  直销经销同步成长,踊跃开垦区域商场优化贩卖渠道。目前公司收入中经销收入攻克了60%以上,紧要针对阔别的但数目稠密的终端客户,这类客户束缚难度较大,而经销形式可能将终端客户归入经销商的束缚边界,从而大大下降束缚本钱。除此除外,对待临盆筹备界限较大的加工企业,公司采用直销形式,公司目前已与稠密优质直销客户仍旧了众年配合干系。直销经销同时成长的形式正在针对阔别客户下降本钱的同时,也维系住了高端直营客户,使公司具备贩卖渠道上的上风。区域拓展方面,公司踊跃安排来日三年将针对天下各个紧要经济带,加大投资、深化三四线都邑贩卖渠道下重。贩卖区域的开垦希望为公司带来更众优质长远配合客户,竣工更高的商场渗入率。

  危机提示:行业比赛加剧,原质料价钱上涨,食物安静题目,区域拓展不足预期等。

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